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 在供給側結構性改革大背景下，鋼鐵行業(yè)需求比較旺盛，價(jià)格上去了，但是原料價(jià)格卻沒(méi)跟著(zhù)上漲。這與我國鐵礦石期貨的定價(jià)功能發(fā)揮密不可分。隨著(zhù)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入期現融合時(shí)代，基差貿易作為一種以期貨價(jià)格為基準的貿易方式，使得風(fēng)險管理與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有了更緊密的結合

曾經(jīng)，煉一噸鋼的利潤買(mǎi)不了一瓶礦泉水。如今，這種狀況已顯著(zhù)改變。

2018年，我國鋼鐵行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.65萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.8%；實(shí)現利潤4704億元，同比增長(cháng)39.3%。其中，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.13萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.8%；實(shí)現利潤2863億元，同比增長(cháng)41.1%，利潤率達到6.93%。鋼鐵行業(yè)利潤顯著(zhù)改善，既是行業(yè)供給側結構性改革的成果，也有期貨業(yè)的一份功勞。

鐵礦石價(jià)格更透明

我國是世界上最大的鐵礦石消費市場(chǎng)，但是一直缺乏與消費地位相匹配的定價(jià)影響力。

國際市場(chǎng)上，鐵礦石國際貿易的定價(jià)長(cháng)期由普氏價(jià)格指數主導。在價(jià)格最高的時(shí)候，鐵礦石普氏價(jià)格曾一度達到193美元/噸。鋼材一漲，鐵礦石價(jià)格立馬就漲，我國鋼鐵行業(yè)的利潤空間被侵蝕得非常嚴重，部分企業(yè)甚至虧損。

不過(guò)，在供給側結構性改革大背景下，鋼鐵行業(yè)需求比較旺盛，價(jià)格上去了，但是原料價(jià)格卻沒(méi)跟著(zhù)上漲。這與我國鐵礦石期貨的定價(jià)功能發(fā)揮密不可分。目前，國內鐵礦石到岸價(jià)格，開(kāi)始以大連商品交易所的鐵礦石期貨價(jià)格定價(jià)。

“與過(guò)去10年相比，目前鋼鐵行業(yè)最大變化就是多了一個(gè)公開(kāi)透明的鐵礦石期貨價(jià)格。”一位鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )的專(zhuān)家告訴記者。有了鐵礦石期貨價(jià)格，普氏價(jià)格指數再往上抬價(jià)格就不容易了。2019年2月份，普氏價(jià)格指數大體維持在80美元/噸。鐵礦石進(jìn)口價(jià)格易漲難跌的局面有了改變。

2018年5月4日，大商所鐵礦石期貨引入境外交易者，實(shí)現了國內首個(gè)已上市期貨品種的對外開(kāi)放。2019年前4個(gè)月，境外客戶(hù)成交量、持倉量較國際化初期的2018年5月至8月，分別增長(cháng)了637%、264%。

與此同時(shí)，2018年我國進(jìn)口鐵礦石10.64億噸，比2017年減少了1%，自2010年以來(lái)首次出現負增長(cháng)。

隨著(zhù)鐵礦石期貨國際化的深入，鐵礦石期貨價(jià)格開(kāi)始逐漸反映全球現貨市場(chǎng)的供需和價(jià)格水平，更有利于現貨市場(chǎng)參照期貨價(jià)格進(jìn)行定價(jià)和結算。

鋼企有效管理價(jià)格風(fēng)險

2018年是南鋼股份財務(wù)表現歷史最佳的一年，一個(gè)重要手段就是能利用期貨工具對沖原料及產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險。

傳統鋼企經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)之一，就是原材料價(jià)格波動(dòng)劇烈，訂單、庫存有單邊風(fēng)險敞口。南鋼股份副總裁徐林表示，我國鋼鐵行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入期現融合新時(shí)代，“利用衍生品工具，鋼鐵企業(yè)可以對沖市場(chǎng)風(fēng)險，平滑公司經(jīng)營(yíng)利潤，穩定生產(chǎn)運營(yíng)”。

徐林表示，套期保值使得南鋼實(shí)現了產(chǎn)融深度結合，提升了企業(yè)綜合實(shí)力。同時(shí)，運用衍生品工具的杠桿屬性，降低了財務(wù)成本，比如“虛擬庫存”較實(shí)物庫存可節省物流倉儲等成本。

沙鋼(上海)商貿有限公司總經(jīng)理李向陽(yáng)表示，傳統上，采購原料、銷(xiāo)售鋼材通過(guò)現貨市場(chǎng)進(jìn)行，而鋼廠(chǎng)參與期貨市場(chǎng)以后，就可以在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，利用期貨市場(chǎng)建立虛擬通道。當一個(gè)品種期貨市場(chǎng)價(jià)格與現貨市場(chǎng)價(jià)格出現較大差距時(shí)，可以低買(mǎi)高賣(mài)獲利。2018年，公司總計套?，F貨1200多萬(wàn)噸，獲得了一定盈利。

“當期貨合約被高估時(shí)，企業(yè)可以賣(mài)出該期貨合約，建立相應套利頭寸，當現貨和期貨價(jià)格差距趨于正常時(shí)，將期貨合約平倉，可以獲得套利利潤，這是正向基差套利；當某個(gè)交割月份的期貨合約被低估時(shí)，企業(yè)可以買(mǎi)入該期貨合約，建立相應的套利頭寸，當期貨價(jià)格修復和現貨之間的貼水時(shí)，平倉獲利，這是反向基差套利。”李向陽(yáng)說(shuō)。

今年前4個(gè)月，大連商品交易所鐵礦石期貨法人客戶(hù)持倉占比47%，較去年同期增長(cháng)了10個(gè)百分點(diǎn)。國內前十大鋼鐵企業(yè)中有8家參與了期貨市場(chǎng)。利用期貨工具對沖原料及產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險，鋼鐵企業(yè)更加得心應手。“今年巴西淡水河谷礦難雖然是突發(fā)性事件，但很多企業(yè)提前布局，一定程度降低了礦價(jià)大幅上漲對鋼廠(chǎng)的不利影響。”唐山萬(wàn)陽(yáng)貿易有限公司負責人李津說(shuō)。

服務(wù)鋼鐵業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

日前，從2019(第三屆)中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)期貨大會(huì )上傳出消息，我國鋼鐵相關(guān)的期貨交易量和交易金額已居世界第一，形成了與現貨市場(chǎng)高度融合的產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系。越來(lái)越多的鋼鐵企業(yè)積極參與期貨市場(chǎng)，利用期貨及衍生品工具管控風(fēng)險、指導生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，形成了日益完善的風(fēng)險管理策略和相應的規范化管理制度。

南鋼股份董事長(cháng)黃一新表示，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈金融屬性不斷增強。期貨市場(chǎng)為鋼企穩定經(jīng)營(yíng)提供了有效的金融工具和套保容量。對鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，當今行業(yè)競爭格局已從鋼鐵生產(chǎn)、鋼材銷(xiāo)售、貿易流通這三大傳統的現貨戰場(chǎng)，向鋼鐵電商和衍生品市場(chǎng)拓展。激烈的市場(chǎng)競爭，已容不得鋼鐵企業(yè)猶豫是否使用衍生品工具，而是要思考如何正確使用期貨工具為企業(yè)經(jīng)營(yíng)保駕護航。

2018年，大商所鐵礦石期貨日均成交9732萬(wàn)噸。我國鐵礦石期貨成交量是世界第二大鐵礦石衍生品市場(chǎng)——新加坡交易所掉期和期貨的22倍，繼續保持全球最大鐵礦石衍生品市場(chǎng)的地位，為鋼鐵企業(yè)開(kāi)展套期保值等相關(guān)操作提供了足夠的市場(chǎng)深度。

在市場(chǎng)結構上，鐵礦石期貨邁出國際化步伐一年來(lái)，鐵礦石法人持倉占比穩步提高。2018年，法人客戶(hù)日均持倉占比為42.5%，其中國際化前為36.8%，國際化后提高至44.3%，境外客戶(hù)總成交量近1/5。

在價(jià)格相關(guān)性上，上市以來(lái)至2018年，鐵礦石期現價(jià)格相關(guān)性高達0.98，與普氏指數、新交所鐵礦石掉期價(jià)格的相關(guān)性也在0.98以上。“境內外價(jià)格的高度聯(lián)動(dòng)性，為交易者開(kāi)展跨市場(chǎng)套利提供了機會(huì )。”東證期貨機構業(yè)務(wù)事業(yè)總部總經(jīng)理助理王鳴君表示。

隨著(zhù)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入期現融合時(shí)代，基差貿易作為一種以期貨價(jià)格為基準的貿易方式，使得風(fēng)險管理與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有了更緊密的結合。2018年國際大型貿易商嘉吉公司與河鋼集團等國內大型鋼廠(chǎng)開(kāi)展基差貿易，以鐵礦石期貨價(jià)格加上升貼水的方式確定貿易價(jià)格。合同簽訂后，貿易商參考市場(chǎng)行情及自身貨物庫存，適時(shí)在鐵礦石期貨市場(chǎng)建倉。鋼廠(chǎng)在合適的價(jià)位提出點(diǎn)價(jià)要求，由貿易商在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應對沖操作，完成點(diǎn)價(jià)業(yè)務(wù)。2018年，河鋼集團通過(guò)基差點(diǎn)價(jià)采購60萬(wàn)噸鐵礦石，為公司節約采購成本約1450萬(wàn)元。

近年來(lái)，大商所持續開(kāi)展了場(chǎng)外期權和基差貿易等創(chuàng )新試點(diǎn)。截至目前，共支持開(kāi)展了22個(gè)焦煤、焦炭、鐵礦石場(chǎng)外期權試點(diǎn)項目和8個(gè)鐵礦石基差貿易試點(diǎn)項目。河鋼、鞍鋼、福建三鋼、廣西盛隆冶金等很多行業(yè)代表企業(yè)都參與了進(jìn)來(lái)。